连平：全年GDP增速达到5%预期目标以上的可能性较大

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面临复杂多变的市场环境，下半年中国经济将迎来哪些机遇，来看中国首席经济学家论坛理事长、植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对下半年中国经济的展望。

连平表示，上半年消费大幅增长，并重新成为经济增长第一动力，但较疫情前8-9%常态增长水平仍有较大差距，表明当前消费仍是弱复苏。尽管“618购物节”和端午假期对消费有一定推动作用，且近期多地开始实施新一轮促消费政策亦对消费形成支撑，但也要看到上半年消费整体弱于疫情前。

连平认为，推动下半年消费保持较快增长的因素主要有：需求企稳、服务业持续好转、消费旺季推动、房产和企业销售改善等。近来商务部和多地政府推出促消费政策，在政策有效扶持下就业形势可能缓和，将对消费有所提振。预计全年基建投资增长6%，制造业投资增长5%，房地产投资下降7%，固定资产投资增长3.5%左右。

谈及房地产市场的情况，连平指出，上半年，房产销售跌幅收窄。截至6月末，过去12个月全国30大中城市商品房累计成交面积累计同比下跌11.6%，跌幅较一季度收敛，这似乎表明住房销售趋势性回暖的态势已经形成，预计上半年商品销售面积同比下跌5%。

年内购房信心有恢复的可能性吗？连平预测，下半年房地产市场可能继续边际改善，投资信心仍有待提振。预计全年商品房销售面积同比小幅增长2-3%左右，销售额由负转正。销售边际改善有助于更多城市房价止跌企稳，但大部分二、三线城市商品房库存处于相对高位，根据类似周期的房价环比表现，预计到年末，全国新房价格同比上涨1.5%，二手房价格同比上涨0.5%，更多城市房价“由跌转涨”。

连平研判，今年四个季度的GDP将会呈现“收敛式N型”走势。其中一季度GDP为年内低点；二季度则为年内高点；三季度增速放缓至次低，四季度又回升至次高。全年GDP增速达到5%预期目标以上的可能性较大，也不排除在较强政策刺激下实现5.5%以上的增长水平的可能性。

最后，连平认为当前复杂严峻的经济形势对财富管理的影响可能是长期和系统性的，建议个人投资者在以下三方面理清思路、审慎决策：一是要理解平衡风险与收益实际上是应理性看待短期投资波动。

二是将投资增值划定合理的期限，而不是每日“患得患失”。“很多资产相对长的时间会积累出令人满意的投资收益，但是并不是每日或每月都能有正收益。

三是做好多元资产配置，用资产类别不同的风险收益特征组合，以平滑和降低投资组合的整体风险。

以下为对话精编

回顾上半年，经济运行数据有哪些特点？

今年上半年全球经济形势依然复苏严峻，外需持续偏弱；国内经济呈现出先超预期回升再内需波动导致恢复偏慢的运行态势。

前五个月，固定资产投资稳步恢复，有效发挥“稳增长”作用，基建投资和制造业投资分别累计增长7.5%和6%。房地产投资下降7.2%，仍在筑底之中。

前5个月，消费大幅增长，并重新成为经济增长第一动力，但较疫情前8-9%常态增长水平仍有较大差距，表明当前消费仍是弱复苏。尽管“618购物节”和端午假期对消费有一定推动作用，且近期多地开始实施新一轮促消费政策亦对消费形成支撑，但也要看到今年端午消费整体弱于疫情前。汽车销售放缓，且去年同期基数较高也对消费产生制约。

外贸形势方面，上半年进出口整体承压。全球经济增长放缓，造成欧美经济体的消费型外需低迷，东盟等地的出口拉动不及预期，加之去年不低的基数，预计上半年出口增速回落至-0.7%。进口需求动能仍有不足，对商品消费拉动乏力，消费型内需不振对进口形成拖累。国际大宗商品价格走弱，价格因素对进口金额的支撑作用偏弱，预计上半年进口增速为-6%。

下半年我国经济的复苏进程会怎么走？

下半年，多重积极因素将推动消费保持较快增长。一是需求将企稳。6月官方非制造业PMI继续扩张，表明需求端的疲软主要体现在生产层面。一旦刺激政策有所加码，需求也将相应回暖。

二是服务业持续好转。6月服务业PMI继续扩张，餐饮消费连续大增，表明服务业恢复情况较好且有望延续。服务消费占整个消费约四成，服务业持续好转对消费加快恢复有较大促进作用。

三是消费场景增多。三季度开始进入传统消费旺季，暑假、十一长假、“双十一”和“双十二”等均对消费有较大推动。

四是在相关政策支持下，房地产和汽车销售逐步改善。五是促消费政策力度加大。近来商务部和多地政府推出促消费政策，在政策有效扶持下就业形势可能缓和，将对消费有所提振。

预计全年基建投资增长6%，制造业投资增长5%，房地产投资下降7%，固定资产投资增长3.5%左右。

下半年，出口走弱趋势可能增强，全年增速可能呈V型走势。一是世界经济下行推动全球贸易恶化。据WTO预测，今年全球商品贸易量增速仅为1.7%，低于过去12年2.6%的平均增长率。根据历史数据，我国出口增速与全球出口增速的相关系数约70%。

二是欧美地区的高利率环境对外需的抑制作用仍将继续，加之银行业风险蔓延，外需遭受的挤压和抑制将对我国出口产生不可忽视的冲击。

三是我国对新兴市场的出口难以完全对冲发达国家出口的下滑。俄罗斯和东盟等有一定韧性的地区占我国总出口比重约29%；东盟还面临资本流外、生产走弱的状况，对我国出口拉动的可持续存在不确定性。东盟对我国的需求集中在中间品，其自身出口也依赖于欧美的最终需求，东盟对我国的出口拉动率从3月的5.3%滑降至5月的-2.5%。

四是优势产品对出口支撑不足。我国出口处于“新旧”动能转换期，主力商品由“传统品”向“新三样”切换。1-4月，“新三样”出口额占我国总出口的比重约4.7%，仍大幅小于传统品20.7%的出口占比。

上半年房地产市场表现如何？

上半年，房产销售跌幅收窄。截至6月末，过去12个月全国30大中城市商品房累计成交面积累计同比下跌11.6%，跌幅较一季度收敛，这似乎表明住房销售趋势性回暖的态势已经形成，预计上半年商品销售面积同比下跌5%；全国房价在二季度延续反弹趋势，预计到6月末全国新房价格同比下跌0.3%，二手房价格同比下跌2%。二季度末，受制于需求释放低于预期、融资及偿债压力较大，房企缺乏拿地扩张和工程建设所需的资金支持，房地产投资可能同比下降9%左右。

房地产投资和销售是否还有缓和的可能？

下半年房地产市场可能继续边际改善，投资信心仍有待提振。住房支持政策将在年内保持连续性，但进一步大幅度宽松的概率不大，考虑到很多城市房贷利率已经处于历史低位，下一步的宽松政策可能集中在一些中小城市。而需求主要集中在一线城市及周边三线城市和重点二线城市，在经历了年初快速释放后可能在三季度末步入稳态阶段，年末可能需求小幅改善，预计全年商品房销售面积同比小幅增长2-3%左右，销售额由负转正。

销售边际改善有助于更多城市房价止跌企稳，但大部分二、三线城市商品房库存处于相对高位，根据类似周期的房价环比表现，预计到年末，全国新房价格同比上涨1.5%，二手房价格同比上涨0.5%，更多城市房价“由跌转涨”。土地市场仍将聚焦于大城市及其周边区域。房企自身利息支出和偿债压力仍然不小，土拍市场主要的参与者仍是以风格相对稳健的央企和地方国企为主，民营房企年内大幅度增加土地储备的可能性较低，但可能会在资金状况相对充裕的下半年选择性参与。

房企资金状况将结构性好转，包括预收款和个人按揭贷款有望在年内小幅增长；但表内银行贷款放缓、表外融资持续收缩、部分房企退市使得投资信心承压。

下半年金融环境会继续宽松吗？还会有哪些政策措施出台？

下半年积极财政政策将继续加力提效，推动各项政策工具继续保持合理的扩张程度，突出针对性，坚持连续性，进一步增强与其他政策的统筹协调。一是进一步优化和延续税费优惠政策缓解微观主体压力，持续降低企业税费负担和加大财政补贴力度。

二是将继续加大民生领域的财政支出力度，加大对中小微企业与个体工商户等的税费减免与财政补贴力度，支持自主创业；更大力度发放消费券，增加购物补贴。

三是将进一步加快政府投资步伐，可能会加码政策性开发性金融工具，提前落地十四五规划重大工程项目；鼓励民间资本参与政府项目投资。

四是重点关注并缓解地方财政压力。进一步加快国债与地方债发行节奏，加大中央对地方的转移支付，可能会再度动用地方专项债结转额度或新增额度，增加对地方财力的支持，不排除发行特别国债缓解地方财政压力的可能性。

货币政策将保持更加宽松的金融环境，以宽信用着力降低企业与居民的融资难度与借贷成本。我国货币政策将坚持以我为主、保持物价稳定、加快国内经济恢复的需求更加明确，通过低利率、宽信用增加企业与居民的可用资金是当前货币政策的重要任务。

一是继续保持总量的稳定增长。下半年，央行将加大对金融机构的流动性支持，可能会选择三季度再度降准0.25个百分点，平稳置换分别于三季度与四季度到期的9000亿元与2万亿元MLF，保持稳定的中长期基础货币供给，降低金融机构期限错配等风险。支持银行加大信贷投放力度，保障实体企业尤其是中小微企业有相对充足的资金用以扩大生产投资。进一步满足个人按揭贷款、车贷、装修贷等居民部门信贷需求。继续通过政策性银行和商业银行为政府债券发行、重点项目落地提供充足的金融支持。

二是推动融资成本下行，缓解微观主体负担。下半年央行可能会适度下调支农支小再贷款、专项再贷款等结构性工具利率，持续支持对中小微企业、民营企业等重点领域与薄弱环节的资金需求，着力降低居民与企业融资成本；在美联储加息进程基本结束后，不排除四季度小幅降息的可能性，今年下半年价格型工具的使用可能较为谨慎。

三是加大力度发挥结构性工具的调节功能。近年来，结构性工具运用频率较高，央行坚持结构性工具有进有退。下半年将集中用好当前存续的结构性工具，除个别的特殊需要外，再度大规模创设新工具的必要性下降。但为了协同财政政策，针对性地支持经济运行中的薄弱环节，如中小微民营企业或个别重点行业，仍有适度创新推出再贷款等结构性工具的可能性。

您对全年经济增长目标的预测如何？GDP能否达成预期目标？

下半年，GDP增速有望保持在潜在增长水平上下，推动全年实现预期目标。尽管二季度以来内生动能减弱，但由于去年同期基数低，使得今年二季度即使在没有强力政策支持下，仍能获得较高的增速。下半年，基数效应将逐步收敛，为了确保实现预期增长目标，巩固当前经济稳步复苏的态势，逆周期调节政策则将会重新发力，推动三季度和四季度GDP保持较快增长。预计三季度GDP增长5.0%，四季度增长5.5%，全年增长5.3%。若在强有力政策支持之下，三季度GDP增长5.3%，四季度增长5.8%，全年增长5.6%

您对缓解就业难有哪些建议？

当期，我国经济处于逐步恢复过程之中。5月全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平，就业形势保持总体稳定。但结构性特点突出，19-24岁青年失业率偏高。为此，稳就业仍然需要以实施就业优先战略为引领，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业，全力确保我国就业形势保持稳定。

一是在保持宏观经济稳定增长同时加大力度支持中小微企业。经济增长是扩大就业的前提条件。在经济缓慢复苏的过程中，需要给予企业更多的政策扶持和用工的便利条件。落实好延续和优化实施阶段性税费优化政策，更好发挥信用支持中小微企业融资作用，健全中小企业服务体系，着力为企业降成本、减负担。

二是支持和鼓励民营企业发展。民营企业创造了80%的就业岗位，是扩大社会就业的重要力量。为有效提振民间投资信心，应该持续优化政策环境，切实放宽市场准入，支持民间资本参与重大项目建设，拓展民企企业融资渠道。

三是拓宽就业渠道，发展服务业和新产业。青年在文体娱乐、信息技术服务、住宿餐饮、教育、科研、居民服务与维修等服务行业具有一定优势，这些行业也是吸纳青年就业的主力。由于 “Y世代”、“Z世代”具有独立自主、彰显个性的特征，与部分服务类的岗位灵活性大、自由度高的特点契合，因此，推动服务业特别是新产业发展有利于为青年群体带来更多的职业机会和发展空间。

四是加快完善重点群体就业支持体系。拓宽高校毕业生市场化社会化就业渠道，鼓励小微企业吸纳高校毕业生就业，为高校毕业生提供不断线的就业服务，开展专项能力培训和精准帮扶。健全劳动力跨区域对接协调机制，推动农村劳动力转移就业。进一步发展和健全技能培训体系，为提升青年的专业能力创造良好的条件。加强青年农民工的专项技能培训、就业创业培训，支持企业开展以工代训，切实提升农民工职业技能和就业创业能力。

在当前经济形势下，个人投资者如何平衡风险与收益？

当前复杂严峻的经济形势对财富管理的影响可能是长期和系统性的。一方面是国内存款利率等无风险收益率持续走低，我们正在进入“低利率”的新阶段。一方面则是海外经济形势具有很高的不确定性，投资者对金融资产长期增值的信心不足，导致资本市场短期估值水平持续低位波动，金融投资的不确定性正在增大。两者叠加致使个人投资者获得稳定投资回报的难度明显增加。

为应对持续增加的理财困难，建议个人投资者在以下三方面理清思路、审慎决策。

一是要理解平衡风险与收益实际上是应理性看待短期投资波动。金融学理论将风险定义为收益短期波动的统计处理（即方差），波动小的投资为低风险，波动大的则为高风险。在当前经济形势下，有很多过去被认为风险较低的投资，都开始经历比较大的净值波动（例如银行理财、债券投资等等）。这就要求个人投资跳出现有的风险认知和管理框架，按照对损失的承受度和收益预期来制定投资决策。对损失承受度低，则优选低波动类资产；对收益预期高，则需要承担短期净值波动的风险压力。

二是将投资增值划定合理的期限，而不是每日“患得患失”。很多资产相对长的时间会积累出令人满意的投资收益，但是并不是每日或每月都能有正收益。例如，一年期的高评级债券持有一年后获得票面利率收益的概率非常高，几乎不会亏损；但这些债券每天的交易价格涨跌不一，以天为单位衡量，基本无法实现“日日有收益”。因此投资者应根据自身情况，为投资设置一个期限（比如说一年）更为合理。以期限结束后的收益水平为决策标准，对短期的净值波动要理性分析、合理承受，不宜“患得患失”。

三是做好多元资产配置，用资产类别不同的风险收益特征组合，以平滑和降低投资组合的整体风险。随着我国财富管理行业的快速发展，当前个人投资者可以使用的投资工具已经有很多，已不局限于股票和债券。黄金等贵金属投资在近年来资本市场的波动大环境中成为了“逆行者”，表现出了较强的收益和风险独立性。投资者可以考虑将此类与资本市场相关性较低的资产类别加入投资组合当中，通过分散投资，实现更为科学的金融资产配置，以降低投资的整体性风险。

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编辑：王   珍

主编：王德民

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